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九鼎上半年营收近40亿菁英时代净利暴增47倍!这次资本玩家们出新招了

资本圈最会玩的一帮人,如今都在谋转型。

  东财choice显示,中期营收下滑、净利下滑的私募机构家数分别占比46%、42%,九鼎、信中利等老牌PE依旧盘踞行业前列,前两名营收规模相差30多个亿,业绩分化明显。

  对于私募圈来说,上半年发生的事太多了。市场风起云涌,规则不断变更,私募机构开始进化,有的干起了实业、有的做起了保险,私募业务收入占比逐渐削弱。不仅内部业务结构发生调整,私募大格局也在重新塑造。

  一业绩分化,收入结构大调整

  用一个词来概括私募机构现状,强者恒强。

  在24家挂牌PE中,上半年营收规模上亿有9家,九鼎集团录得营收39.7亿元,再次稳居首位,中信利位列第二,两者营收差距在34亿元左右。还有四家营收规模不足千万,分别是富海银涛、思考投资、麦高控股、拥湾资产。

  除了是营收规模最大的,九鼎还是上半年最赚钱的PE机构。东财choice显示,九鼎上半年录得净利6.29亿元,在新三板上也就仅次于齐鲁银行,需要补充的是,共有6家挂牌PE净利润在亿元以上,占比25%;共有10家挂牌PE净利润不足千万,占比42%,其中还有4家亏损。

  以业绩成长性为维度,无论是营收增长2倍还是净利增长46倍,菁英时代都位列增速首位,主要是经历了2016 年阳光私募行业突飞猛进的大发展,新增发行备案基金2只。

  需要补充的是,营收下滑、净利下滑的私募机构家数分别占比46%、42%。

  整体来看,九鼎集团、信中利等老牌PE仍是行业领头羊,但收入来源悄然发生了改变。

  1、九鼎集团:东财choice显示,保险业务收入录得16.69亿元,占据营收大头。如果单看其投资管理业务,报告期内收入为4.2亿元,略低于去年同期的4.4亿元。

  2、信中利:其全资子公司中驰惠程在2016年6月收购了上市公司深圳惠程并纳入合并报表,成为了控股实业经营的主体,为信中利上半年带来1.2亿元收入,占比总营收26%。从收入结构来看,深圳惠程营收占比显著提高。

  3、中科招商:东财choice显示,中科招商上半年净利润暴增6倍至2.9亿元,重新回到挂牌PE盈利榜前四,利润增长主要原因是减持上市公司股份。

  中科招商在今年年初公告将清仓式减持曾经持有的上市公司股权,并于5月开始陆续减持,减持对象包括被顺丰快递借壳上市的顺丰控股。

  二、业绩之谜

  直接将私募业绩成长原因归结为以下几类:

  1、并购整合

  整体来看,多数老牌PE业绩出现大幅增长,与跨界并购整合趋势有很大关系。

  准确来说,如今的九鼎集团已是大金控平台,近年来不断并购金融牌照,比如2015年举百亿收购香港富通保险等等,还将触角延伸至房地产、制造等领域,而保险业务也在上半年发挥强大势能。

  还有不少私募机构抱团走上了实业+私募的道路,除了信中利,达仁资管也已形成了实业+投资业务并行的综合性投资管理集团,上半年业绩表现抢眼,营收增幅达75.55%。主要原因是2016年并购了龙电电气等实业公司并纳入了合并报表后,为达仁资管2017年上半年贡献了1.66亿元收入,占比总营收95%。

  相比之下,明石创新实业经营规模就大很多了,拥有同兴实业,核晶陶瓷等 15 家并表控股公司。2017年中报显示,实业经营收入占比其总营收超过98%。

  总的来说,私募机构追求业务多元化主要原因是,如果只做金融资本还是产业资本,私募机构都无法与银行等大型机构相抗衡,跨界并购正好弥补了这一点。

  2、IPO项目实现退出

  最典型的要数浙商创投,中期实现营业收入8600万元,同比增长193%;合并净利润4800万元,同比增长1745%。业绩大幅增长主因是浙商创投上半年有三个IPO项目在禁售期结束、减持新规之前实现退出,分别是东方时尚、中新科技和普路通。

  中报显示,浙商创投基金超额业绩报酬录得6239万元,占比总营收73%。

  3、IPO加速

  随着2016年下半年IPO提速,私募机构进入丰收季。据不完全统计,同创伟业、九鼎、达晨创投在2017年上半年实现IPO成功的项目数量分别为8家、9家、13家。

  就目前来看,IPO加速影响已在部分机构财报上有所体现,比如天图投资。

  中报显示,天图投资2017年上半年实现营业收入5.4亿元,同比增长144%;净利润为4.8亿元,同比增长143%。中报解释为持股市值增加,中期录得公允价值变动收益4.18亿元,占比总营收77%。

  受IPO加速影响的还有中科招商,通过减持实现了净利同比暴增6倍。随着监管层收紧借壳、IPO加速、并购重组趋严,壳资源持续贬值,中科招商引以为豪的“壳生意”越来越不好做了,上半年开始大规模减持上市公司股票,投资收益同比增加6.87亿元。

  4、基金募集情况

  再者,基金募集情况也是私募业绩增长点。整体来看,上半年募资情况表现不错。据不完全统计,浙商创投、明石创新、信中利、中科招商等8家机构总认缴规模达57亿元,实缴规模25亿元。其中同创伟业认缴规模最大,达20亿元;信中利实缴规模最大,达10.53亿元。但也有部分机构由于报告期内新设基金未到位,导致收入下滑。比如,新设基金报告期内尚未完成募集的架桥资本。

  三、正在进化的PE

  就目前来看,挂牌PE多为极具代表性的老牌私募股权机构,一定程度上代表了整个行业的发展趋势。

  1、金融牌照很重要

  2017年2月13日,菁英时代发布公告称,将投资 8000 万元参与筹建人寿保险公司,现已经签订相关协议。无独有偶,合晟资产(已退市)也在2017年1月4日公告称拟购买瑞龙期货全部股权,交易价格拟定为3.1亿元。除了挂牌PE外,重阳投资、朱雀投资、博道投资、凯石投资等大型私募也向证监会递交了设立公募基金的申请。

  对于私募机构来说,金融牌照意义重大。因为私募本身不属于牌照类金融机构,很多业务在开展过程中会受限,拥有金融牌照不仅符合监管要求,也能在开展业务过程中更加灵活,再者,业务多样化的同时,还能拓宽募资渠道,吸收社保、养老等资金,填补资产配置缺口,与券商、公募等机构站在同一起跑线。

  不过,想获得金融牌照可不容易,一是对资质的考验,资金实力、软硬件设施、风险把控等方面都有严格要求,二是监管审批非常严格,且审核周期较长。可以预见,私募机构进军金融牌照类机构成为趋势的同时,牌照也将向实力较强的私募机构聚拢。

  2、回归价值投资

  就上半年来说,国内证券市场新规频繁出台,比如,2月份的再融资新规、3月份的登记备案新规、5月份的减持新规等等,无疑动了多数人的奶酪。

  1)减持新规:定增股东限售期解禁后集合竞价12个月内减持不得超50%。也就是说,定增股东需要三年才能脱手之前定增获得的全部股票,退出时间延长。

  2)再融资新规:明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。这样一来,大大压缩了投机获利套利空间。

  3)登记备案新规:一个私募基金管理人,只能登记一类机构业务类型,只能备案同一业务类型的私募基金,只能从事一种类型的私募基金管理业务。这样一来,对私募机构业务范围做了严格限定。

  自从IPO在2016年下半年提速后,大量资金涌入二级市场,直接推高了拟IPO标的估值,成长性较好的标的PE能达到20-30倍,以前入场PE也就10倍左右,15倍就接近顶部了。而在新规出台背景下,大大挤压了估值泡沫,对于通过PreIPO策略实现短期获利的投资机构来说,打击较大。

  就目前来看,在鼓励长期投资的环境下,减持等新规对专注中早期投资的机构影响并不大,未来私募机构生态圈也会悄然发生改变。新规的出台,驱动着股权投资市场从溢价红利向成长性红利转变,本质在于价值回归,随着私募基金存续期延长的同时,中长期投资将成为股权投资市场主流理念。

责任编辑:CFBJ 专题:

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